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分析师：王骅登记编号：S0890522090001
分析师：宋逸菲
登记编号：S0890524080003
]article_adlist-->投资要点 ]article_adlist-->权益市场回顾：上周（2025.11.24-2025.11.28）小盘股涨幅居前，成长风格表现强于价值风格，全A日均交易额 17312 亿，环比上周继续下降，市场活跃度仍待修复。临近年末，各路资金面临业绩考核收尾，调仓换股、求稳减少净值波动成为主流行为，增量资金入场意愿较低。
权益市场观察：
海外风险释放：继10月初的贸易争端后，全球各方冲突呈现持续降温的发展势头。2026年是美国的中期选举年，近期特朗普政府在共和党党外和党内均遭遇不小挑战，接下来其重心或将重新聚焦于美国国内。
科技方向：在存量博弈的背景下，在科技方向内部，资金还出现了明显的“拉踩”现象。上周国内科技板块的主要共识也集中于谷歌产业链。
商业航天：短期来看，商业航天呈现比较典型的主题投资范式，跟随重点事件或政策密集落地展开行情；长期来看，可重复使用/大型液体火箭的新技术突破、发射场建设加速、终端应用场景落地将共同推动产业规模化发展。
主动权益基金指数表现跟踪：
主动股基优选指数：上周收涨2.88%，成立以来累计录得14.64%的超额收益。
价值股基优选指数：上周收涨1.21%，成立以来累计录得3.70%的超额收益。
均衡股基优选指数：上周收涨2.37%，成立以来累计录得9.46%的超额收益。
成长股基优选指数：上周收涨4.37%，成立以来累计录得15.15%的超额收益 。
医药股基优选指数：上周收涨4.42%，成立以来累计录得22.11%的超额收益 。
消费股基优选指数：上周收涨2.85%，成立以来累计录得19.33%的超额收益 。
科技股基优选指数：上周收涨4.24%，成立以来累计录得20.79%的超额收益 。
高端制造股基优选指数：上周收涨5.69%，成立以来累计录得-1.97%的超额收益 。
周期股基优选指数：上周收涨2.96%，成立以来累计录得-0.81%的超额收益。
风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；本报告的模拟指数结果是基于对应模型计算所得，并非实盘业绩，需警惕模型失效的风险
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每周市场观察
1.1. 权益市场回顾及观察
上周（2025.11.24-2025.11.28）上证指数上涨 1.40%，沪深 300 涨 1.64%，创业板指涨 4.54%。小盘股涨幅居前，成长风格表现强于价值风格。上周全A日均交易额 17312 亿，环比上周继续下降，市场活跃度仍待修复。
美联储12月降息的预期概率一度升至85%，外部货币环境显著改善，缓解了流动性压力，提振了全球市场的风险偏好。然而临近年末，各路资金面临业绩考核收尾，调仓换股、求稳减少净值波动成为主流行为，增量资金入场意愿较低。在此环境下，市场难以形成趋势性行情，大开大合的开仓闭仓策略容易受到短期市场波动的冲击，而高抛低吸的波段操作相对更能适应存量博弈下的结构性机会。
海外风险释放：继10月初的贸易争端后，全球各方冲突呈现持续降温的发展势头。10月末中美两国元首在釜山会晤，11月24日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普再次通电话，特朗普表示他已接受邀请，将于明年4月访问中国。随后美日之间举行双边交谈，中美日三国间关系博弈有望更趋于稳定。俄乌冲突方面也看到和平的曙光，俄罗斯总统普京表示美国提出的“乌克兰问题清单”可以作为未来协议的基础，俄美代表将开展更多磋商。2026年是美国的中期选举年，近期特朗普政府在共和党党外和党内均遭遇不小挑战，接下来其重心或将重新聚焦于美国国内。
科技方向：在海外AI“泡沫”争议升温与股价短期调整之际，谷歌Gemini 3在推理、多模态与Agent平台三条主线均实现突破，上周国内科技板块的主要共识也集中于谷歌产业链。新模型的初始基准测试结果显著强化了“随算力规模提升，模型能力继续上行”的市场共识，海外云厂商资本开支延续增长依然是AI投资的主旋律。但是，当前参与谷歌产业链的逻辑更多基于映射而非基本面驱动，以OCS零部件为例，现阶段仍难以进行量化测算其未来市场空间和行业增速。另外，在存量博弈的背景下，在科技方向内部，资金还出现了明显的“拉踩”现象。
商业航天：商业航天是上周市场关注的另一大产业热点。民营商业航天公司蓝箭航天朱雀三号重复使用运载火箭首飞在即，若首飞成功将成为我国首个入轨并回收的运载火箭。11月25日，国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，重点支持商业航天主体开发新技术、新产品，挖掘应用新场景。二十届四中全会公报首次将“航天强国”纳入“十五五”规划建设目标，发展商业航天是实现“航天强国”目标的重要力量。短期来看，商业航天呈现比较典型的主题投资范式，跟随重点事件或政策密集落地展开行情；长期来看，可重复使用/大型液体火箭的新技术突破、发射场建设加速、终端应用场景落地将共同推动产业规模化发展。
02
主动权益基金指数表现跟踪
2.1. 主动股基优选
主动股基优选指数定位：每期入选数量设定为15只，每只基金等权配置。核心仓位中按 照价值、均衡、成长风格内依据业绩竞争力、风格稳定性等标准遴选主动权益基金，风格间按 照中证主动式股票型基金指数（930980.CSI）的风格分布大致配平。
业绩比较基准：主动股基（930980.CSI）
2.2. 价值股基优选
价值股基优选指数定位：价值风格既包含了“捡烟蒂”式的深度价值分格，也包含“买入持有”式的质量价值风格，绝对估值水平、公司创造现金流的效率等是价值风格基金经理评估公司价值时可能参考的维度。依据多期风格划分，优选深度价值、质量价值、均衡价值风格共10只基金构成指数。
业绩比较基准：中证800价值指数（H30356.CSI）
2.3. 均衡股基优选
均衡股基优选指数定位：均衡风格的基金经理，在选股层面权衡个股的估值和成长性，在所持个股性价比降低时切换到性价比更高的个股。行业层面通常较为多元，考虑的同样是性价比。依据多期风格划分，优选相对均衡、价值成长风格共10只基金构成指数。
业绩比较基准：中证800（000906.SH）
2.4. 成长股基优选
成长股基优选指数定位：成长风格力图把握公司在高增长阶段所带来的业绩和估值戴维斯双击机会，也会注重在未来空间大的领域里面挖掘“黑马”长大为“白马”的机会。依据多期风格划分，优选积极成长、质量成长、均衡成长风格共10只基金构成指数。
业绩比较基准：800成长（H30355.CSI）
2.5. 医药股基优选
医药股基优选指数定位：依据基金权益持仓与代表性指数（中信医药）成分股的交集市值占比，对符合可投标准的基金进行行业主题划分（近3年/成立以来平均纯度不低于60%）。在满足行业主题的样本中构建评估体系，主要考察指标包括但不限于：基金产品相对基准指数胜率、产品回撤水平、产品风格稳定性、产品整体业绩竞争力比较等，构成基金指数，并确保入选该基金指数的基金数量为15只。
业绩比较基准：医药主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成）
2.6. 消费股基优选
消费股基优选指数定位：依据基金权益持仓与代表性指数（中信汽车、家电、商贸零售、消费者服务、纺织服装、食品饮料、农林牧渔）成分股的交集市值占比，对符合可投标准的基金进行行业主题划分（近3年/成立以来平均纯度不低于50%）。在满足行业主题的样本中构建评估体系，主要考察指标包括但不限于：基金产品相对基准指数胜率、产品回撤水平、产品风格稳定性、产品整体业绩竞争力比较等，构成基金指数，并确保入选该基金指数的基金数量为10只。
业绩比较基准：消费主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成）
2.7. 科技股基优选
科技股基优选指数定位：依据基金权益持仓与代表性指数（中信电子、通信、计算机、传媒）成分股的交集市值占比，对符合可投标准的基金进行行业主题划分（近3年/成立以来平均纯度不低于60%）。在满足行业主题的样本中构建评估体系，主要考察指标包括但不限于：基金产品相对基准指数胜率、产品回撤水平、产品风格稳定性、产品整体业绩竞争力比较等，构成基金指数，并确保入选该基金指数的基金数量为10只。
业绩比较基准：科技主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成）
2.8. 高端制造股基优选
高端制造股基优选指数定位：依据基金权益持仓与代表性指数（中信建筑、轻工制造、机械、电力设备及新能源、国防军工、电子、通信）成分股的交集市值占比，对符合可投标准的基金进行行业主题划分（近3年/成立以来平均纯度不低于50%）。在满足行业主题的样本中构建评估体系，主要考察指标包括但不限于：基金产品相对基准指数胜率、产品回撤水平、产品风格稳定性、产品整体业绩竞争力比较等，构成基金指数，并确保入选该基金指数的基金数量为10只。
业绩比较基准：高端制造主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成）
2.9. 周期股基优选
周期股基优选指数定位：依据基金权益持仓与代表性指数（中信石油石化、煤炭、有色金属、钢铁、建材、基础化工、银行、非银金融、房地产、综合金融）成分股的交集市值占比，对符合可投标准的基金进行行业主题划分（近3年/成立以来平均纯度不低于50%）。在满足行业主题的样本中构建评估体系，主要考察指标包括但不限于：基金产品相对基准指数胜率、产品回撤水平、产品风格稳定性、产品整体业绩竞争力比较等，构成基金指数，并确保入选该基金指数的基金数量为5只。
业绩比较基准：周期主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成）
风险提示
本文中涉及基金指数等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测；本报告模拟指数结果基于对应模型计算，并非实盘业绩，需警惕模型失效的风险。
分析师承诺本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体建议或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
风险提示及免责声明
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在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。
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本报告对基金产品的研究分析不应被视为对所述基金产品的评价结果，本报告对所述基金产品的客观数据展示不应被视为对其排名打分的依据。任何个人或机构不得将我方基金产品研究成果作为基金产品评价结果予以公开宣传或不当引用。
适当性申明
根据证券投资者适当性管理有关法规，该研究报告仅适合专业机构投资者及与我司签订咨询服务协议的普通投资者，若您为非专业投资者及未与我司签订咨询服务协议的投资者，请勿阅读、转载本报告。
本文来自：华宝证券2025年12月1日发布的证券研究报告《市场延续缩量，海外风险释放——公募基金权益指数跟踪周报（2025.11.24-2025.11.28）》
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